盈利將近 J.P摩根上調(diào)優(yōu)信評級至“增持”

日前，中國最大的二手車電商平臺優(yōu)信(NASDAQ:UXIN)公布了未經(jīng)審計的2018年12月單月運營數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，平臺二手車銷量超過10萬臺，同比增長44%，總營收超過4億元，同比增長75%，首次實現(xiàn)單月盈利。國際知名投行機(jī)構(gòu)J.P摩根第一時間更新了對優(yōu)信的評級，從"中性"上調(diào)至"增持"（OVERWEIGHT）。

    J.P摩根在報告中，分別從2C業(yè)務(wù)高速增長、運營成本持續(xù)下降、風(fēng)控能力持續(xù)提升以及盈利等多方面進(jìn)行了解讀。報告中指出，優(yōu)信作為中國二手車行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，其超預(yù)期的成交量和盈利數(shù)據(jù)，顯示其正處于盈利拐點之際。相較于優(yōu)信的高成長性，其目前股價存在翻倍潛力。    

從盈利增長角度看，按非美國通用會計準(zhǔn)則（Non-GAAP），J.P摩根認(rèn)為受益于急速增長的2C規(guī)模、運營成本的走低，優(yōu)信在2018Q4虧損將大幅縮減，在2019年中將實現(xiàn)盈虧平衡，而2019年第四季度則能實現(xiàn)盈利。J.P摩根對于優(yōu)信盈利的預(yù)測時間，比高盛曾經(jīng)給出的2020年實現(xiàn)盈利更早。

事實上，新近發(fā)布的優(yōu)信2018年12月的單月營收數(shù)據(jù)顯示，單月總營收超4億元人民幣，同比增長75％，公司整體已實現(xiàn)單月盈利。

就2C業(yè)務(wù)而言，高速增長的2C全國購服務(wù)以及帶來的高費率的汽車金融和保險產(chǎn)品，促進(jìn)優(yōu)信利潤上揚。優(yōu)信的2C全國購業(yè)務(wù)在2018尚不足其2C成交量的10%，但J.P摩根預(yù)計在2019年會上升到20%左右，且保持每年30%的增速。據(jù)了解，優(yōu)信是國內(nèi)率先啟動全國跨區(qū)域交易的二手車電商平臺，多年打造的超級供應(yīng)鏈能夠讓用戶可以共享全國海量車源，一站式購買底價好車。

“優(yōu)信二手車全國購”2018年12月交易量突破1萬臺，同比增長超75倍，意味著全國有1萬名消費者是在未看到實車的情況下就完成了二手車的在線購買。這也意味著二手車電商在線交易平臺，正在被越來越多的用戶所接受。

優(yōu)信在保持高增長的同時，整體發(fā)展更加穩(wěn)健。就運營成本而言，J.P摩根預(yù)計優(yōu)信的SG&A（銷售支出、一般性支出及管理支出）在2019年將表現(xiàn)平穩(wěn)，尤其是銷售和營銷費用不會增加。優(yōu)信將更加注重效率，比如提升從流量到交易的轉(zhuǎn)化率。這也意味著優(yōu)信的運營杠桿水平是顯著的。2018Q3，優(yōu)信的銷售及市場營銷費用營收占比持續(xù)下降，成本在不斷收窄。據(jù)優(yōu)信2018Q3財報數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，銷售及市場營銷費用占營收占比下降至87.5％，去年同期為100.0％，2018年Q2為91.6％。其中，品牌營銷費用下降十分明顯，僅為2.1億元。這也說明，整個市場的培養(yǎng)期接近尾聲，二手車電商品牌的頭部效應(yīng)愈加明顯。

此外，就風(fēng)控能力而言，優(yōu)信的實際表現(xiàn)表明其有著良好的風(fēng)控能力。在2018年第三季度，優(yōu)信為近6萬輛二手車交易提供融資服務(wù)。截至2018年9月30日，優(yōu)信平臺二手車貸款3個月以上的逾期率為1.43%，環(huán)比下降0.1個百分點。此前，優(yōu)信與淘寶達(dá)成戰(zhàn)略合作，在汽車金融領(lǐng)域，借助淘寶背后的支付寶芝麻信用體系，優(yōu)信將進(jìn)一步提升金融風(fēng)控能力和保障能力，為車商和用戶創(chuàng)造更安全、更穩(wěn)健的二手車金融消費環(huán)境。

相較于疲軟的新車消費市場，中國二手車市場仍維持增長態(tài)勢。J.P摩根表示，2018年，中國二手車需求激增13%，預(yù)計在未來幾年將繼續(xù)保持15%的復(fù)合增長率。在這一領(lǐng)域，二手車電商業(yè)務(wù)的滲透率則將保持高達(dá)兩倍的高增速，優(yōu)信無疑是令人關(guān)注的二手車電商品牌。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，J.P摩根上調(diào)優(yōu)信至"增持"（OVERWEIGHT）評級且股價看漲翻倍，傳達(dá)了專業(yè)機(jī)構(gòu)對優(yōu)信良好發(fā)展前景的認(rèn)可。在后流量紅利時代，隨著二手車在線交易的愈發(fā)成熟和滲透率的提高，優(yōu)信在率先實現(xiàn)扭虧為盈后，其低成本高增長之路會日趨向好，其頭部效應(yīng)將日益放大，帶來增長紅利。

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